股市定位，仍是影響A股命運(yùn)的關(guān)鍵

IPO發(fā)行節(jié)奏驟然提速，股市IPO堰塞湖加速泄洪以及IPO發(fā)審速度加快等現(xiàn)象，無疑是近段時(shí)期A股市場(chǎng)的真實(shí)寫照。然而，在此背景下，實(shí)際上反映出A股依舊離不開“重融資，輕回報(bào)”的局面。

歷史上，A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)多次停發(fā)IPO的局面。然而，縱觀歷次IPO的停發(fā)，多與此前股市融資過快，市場(chǎng)承受能力驟然下降有著密不可分的聯(lián)系。但，遺憾的是，在IPO多次被動(dòng)停發(fā)之后，市場(chǎng)似乎并未總結(jié)出充分的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，待市場(chǎng)投資信心略有回暖之際，股市融資功能卻再度加速運(yùn)轉(zhuǎn)，如今更是實(shí)現(xiàn)了一周一批次的IPO發(fā)行速度。

當(dāng)下，屬于IPO新規(guī)模式。具體而言，其亮眼之處，就在于取消了預(yù)繳款申購機(jī)制，取而代之的，則是中簽后再行繳款，大大減緩了新股對(duì)存量資金的分流壓力，但新股中簽率也驟然下降。

值得一提的是，因當(dāng)下的IPO新規(guī)，結(jié)合了市值配售的模式，并鎖定了大量的打新資金，這也促使了一周一批次的IPO發(fā)行節(jié)奏，成為了市場(chǎng)的常態(tài)現(xiàn)象。退一步來說，如果新股賺錢效應(yīng)不足，或IPO發(fā)行趕不上一定的節(jié)奏，則可能會(huì)引發(fā)部分存量資金的出逃，打新資金也有可能抽身而逃。

從15年6月份之后的股災(zāi)風(fēng)波，到近期A股股票的大面積下挫，股市融資過快的現(xiàn)象似乎成為市場(chǎng)最為關(guān)注的問題�；蛟S，對(duì)于市場(chǎng)而言，此前股市的急跌，仍與“去杠桿化”“去泡沫化”有著直接的聯(lián)系，而股市融資過快，卻并非最直接、最根本的原因。

但，需要注意的是，當(dāng)股市由牛市轉(zhuǎn)為熊市之際，往往會(huì)存在“放大利空，縮小利好”的影響，而此前多次的股市下跌，也與股市融資過度有著或多或少的聯(lián)系，而在熊市市場(chǎng)環(huán)境下，無疑進(jìn)一步擴(kuò)大了利空的沖擊影響力。

實(shí)際上，鑒于A股融資過快的問題，本已不是新鮮的話題。然而，鑒于A股市場(chǎng)特殊的股市定位，卻進(jìn)一步提升了股市的融資功能，而長(zhǎng)期以來，A股投資與融資功能，似乎未能夠達(dá)到均衡發(fā)展的局面。

除此以外，更為關(guān)鍵的是，當(dāng)企業(yè)經(jīng)歷多個(gè)環(huán)節(jié)順利拿到核準(zhǔn)批文之后，緊隨其后的，則是系列再融資方案的推出，甚至是變相的利益輸送，而待限售股解禁之后，密集的限售股解禁壓力，卻蜂擁而至。更有甚者，為了擺脫減持規(guī)則的約束，不得不采取了提前辭職的策略，實(shí)現(xiàn)變相的加速減持套現(xiàn)，輕松實(shí)現(xiàn)一夜暴富的目標(biāo)。然而，與低廉成本的大股東機(jī)構(gòu)資金相比，缺乏成本資金優(yōu)勢(shì)的散戶，卻很難在一級(jí)市場(chǎng)中獲得低廉的持股成本，反而需要到二級(jí)市場(chǎng)上購買高出發(fā)行價(jià)數(shù)倍的籌碼。由此一來，也加劇了股市財(cái)富再度分配的不合理性。

多年來，A股市場(chǎng)創(chuàng)造出大量的“一夜暴富者”，但同時(shí)，也存在不少的企業(yè)，因股市這一個(gè)渠道，而實(shí)現(xiàn)了幾何式的規(guī)模擴(kuò)張，乃至將企業(yè)品牌走出了國(guó)門。

時(shí)至今日，A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量超過3000家，而新三板市場(chǎng)近年來的掛牌數(shù)量更為顯著，融資渠道獲得了實(shí)質(zhì)性的激活。但，在企業(yè)不斷滿足上市融資需求的同時(shí)，A股市場(chǎng)卻長(zhǎng)期處于“有進(jìn)不出”的狀態(tài)。至于長(zhǎng)期存在的股市不死鳥現(xiàn)象，也因部分地方性特殊救助等原因，而繼續(xù)演繹著，股市剛性兌付現(xiàn)象依舊未能獲得根本性的破解。

很顯然，在A股融資過快的背景下，股市退市率極低，導(dǎo)致了股市容量不斷擴(kuò)容，但股市優(yōu)勝劣汰的功能，卻遲遲未能夠獲得實(shí)質(zhì)性的提升。由此可見，在僅有的存量資金主導(dǎo)環(huán)境下，隨著股市容量的持續(xù)飆升，股市很難從本質(zhì)上激活起持續(xù)性的賺錢效應(yīng)，而股市的長(zhǎng)期定位，也足以影響到A股市場(chǎng)的最終命運(yùn)。

   時(shí)下，A股上市公司現(xiàn)金分紅力度有所提升，但與頻繁的股市融資相比，卻未能夠充分體現(xiàn)出股市的投資魅力。

多年來，A股市場(chǎng)總市值規(guī)模獲得了大幅度飆升，而不少上市公司也通過不斷再融資擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模式的擴(kuò)張，乃至進(jìn)軍百億、千億市值的規(guī)模水平。然而，在股市總市值不斷擴(kuò)容，上市公司市值迅猛提升的背后，投資者的投資回報(bào)卻未能夠獲得同步性的跟進(jìn)，多年來市場(chǎng)融資與投資回報(bào)的比例，也存在著失衡式的發(fā)展格局。由此一來，經(jīng)過多年來的市場(chǎng)發(fā)展，股市財(cái)富再度分配卻顯得相對(duì)不合理，肥了少數(shù)人，卻瘦了多數(shù)投資者，而長(zhǎng)期以來A股市場(chǎng)的定位問題，確實(shí)需要好好思考。